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钢铁“逆袭”是怎样炼成的

(来源:网站编辑 2017-11-03 04:21)
文章正文

尊敬的鹏华钢铁指数分级基金投资者:

您好!

首先,非常感谢大家对鹏华基金的支持和信任,尤其是对本人管理的鹏华国证钢铁指数分级基金产品。很荣幸有机会跟您分享钢铁行业发展的现状及未来的展望,希望有助于您更深入的了解钢铁行业。

曾几何时,钢材价格卖出白菜价。2015年12月,钢材价格跌破2000元每吨,不到一块钱一斤,甚至比白菜价格还贱。2015年全年,行业累计亏损近500亿,创历史最大亏损记录。2016年以来,钢铁行业经历惊天大逆转,钢材价格突破4000元每吨,较底部上涨近一倍,钢铁行业的利润也大幅改善,2017年2季度行业利润高达110亿,未完全披露的3季度利润已接近240亿,有望创历史最好盈利水平。钢铁资产也由“烫手的山芋”摇身一变成为“香饽饽”。如两年前,某钢铁行业上市公司欲剥离其钢铁资产,进而转型为金融控股公司;今年7月份,公司公告终止了上述转型计划,保留了钢铁的优质资产,公司的利润也大幅改善,3季度创历史最好盈利记录。

为何在短短不到两年的时间里,钢铁行业能发生如此惊天的“逆袭”?其主要归根于政府在2016年初提出的供给侧改革。2008年4季度,为了应对突如其来的金融危机,政府推出了系列经济刺激措施,这些措施保证了中国平稳度过了经济危机,但却进一步加剧钢铁行业产能过剩的局面。产能过剩造成的钢铁行业严重供过于求,钢材库存开始积压,钢材价格持续下行。由于钢铁企业大多是国有企业,即使在亏损的情况下,企业也会选择“死扛”,从而造成行业2015年大额亏损的局面。供给侧改革的本质就是要通过行政的手段强制减少钢材的供给,快速扭转行业供大于求的局面,从而带动钢材价格大幅反弹,企业的利润也得到大幅改善。

当然,在推进供给侧改革的同时,需求端的稳定也是非常重要的。钢材的下游主要是房地产、基建。2016年初,为了对冲经济的下行,政府重新启动了房地产刺激政策,并加大了对基建项目的投资力度,直接带动了一二线城市地产销售的火爆;进入2017年,随着一二线城市的限购,房地产销售逐步扩散到了三四线城市。火爆的销售也带动了新房开工和建设的回暖,从而对钢铁行业的需求提供了坚实的支撑。

展望未来,我们认为钢铁行业的盈利还是可以预期的。首先,从需求端来看,过去两年火爆的房地产销售,使得整个房地产的库存处于非常低的水平。因此,即使未来房地产销售略有下滑,但是企业补库存的需求仍然保证新房的开工和建设处于相对稳定的水平;其次,从供给端来看,供给侧改革是中长期的政策,贯穿整个“十三五”期间,未来新增产能仍然会受到极为严格的控制。从政府的角度,钢铁行业好不容易走出困境,必然会吸取前车之鉴,避免重蹈覆辙。近期虽然钢材的价格有所调整,但作为成本端的铁矿石,其价格下行的幅度更大,钢铁企业仍然保持了较高的盈利的水平。长期来看,借鉴海外的发展经验,国内钢铁行业必然会通过并购重组来提升行业的集中度,比如前期宝钢和武钢集团合并形成宝武集团,从而提升行业龙头公司的价值。

如果行业盈利稳定,股价的波动主要来自市场情绪的波动。这种情绪的扰动会使得指数沿着其价值中枢上下波动,那么通过对市场情绪的跟踪,进行高抛低吸,即“在人气低迷时进场,在人声鼎沸时离场”可能是未来较好的投资策略。

我们有幸经历钢铁行业的逆袭和蜕变,也感谢一路有您的信任和陪伴!

陈龙

二〇一七年十月三十一日

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